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3000点之上潜伏政策拐点做好准备随时下家

2019-01-14 14:07:17

  3000点之上潜伏政策拐点做好准备随时下跌5%

  袁幼鸣《理财一周报》首席评论员

  去年年底撰文《下一轮大牛市就藏在经济转型中》,今年3月初再度发声《不上3000,融资免谈》,是国内预测上证指数年内将上3000点并将观点公开发布的人。本周IPO正式重启之际大盘已突破了3000点,代表经济转型先锋的新能源概念也成为今年上半年的牛板块,袁幼鸣极富前瞻性的观点已经得到市场验证。本周袁幼鸣将为投资者指

  关于3000点

  冲上2900点后就该谨慎

  理财一周报:您为何在3月初时就对涨到3000点那么有把握呢?

  袁幼鸣:我之所以在去年年底以后一直看多,一个很主要的理由就是个股价格和个股价格汇聚而成的大盘指数是一种货币现象,这是毋庸否认的事实。所谓货币现象,通俗地讲就是股票价格和流动性是一个正相关的关系,释放流动性一定会导致股市大盘向上。

  事实表明,从去年年底到现在,流动性一直处于比较充沛的状态,于是,股市大盘节节攀升。在全球金融危机的背景下,不仅仅中国在释放流动性,其他经济体也在释放流动性。对于流动性的作用,我们应该以一种心平气和的态度对待,而不能搞教条主义,比如始终以“贬义”看待流动性充沛导致的股市上涨,一口咬定它是不健康的。

  另外,我判断上证指数年内将上3000点,也因为和其他经济体相比,中国的金融系统基本未受冲击,而实体经济所受的冲击相对较小。而且,我还对中国经济的特殊政策环境有自己的判断。用上海话说,我们这个经济体在以政策干预经济方面可谓“老吃老做”,虽然危机下各国都在进行干预,但中国在这方面可谓经验丰富,尤其是在把经济搞得热起来方面。

  各级政府本轮刺激经济的效率怎样、后果如何、将付出什么代价,我们暂不讨论,但其推升经济总量上升的效果毋庸置疑。

  自年初以来,中央政府及职能部门一再为经济背书,对股市的利多支持更是从去年四季度就不断强化,在这样的大背景下,我们再不看好这个市场,就是犯错误。

  基于这些原因,我在趋势上判断沪市大盘会上3000点。

  为什么许多人觉得3000点是天方用理智分析情景夜谭呢?他们是被市场的短期状况蒙住了眼睛。看影响市场的短期因素,确实难以得出股市将呈现逐波上涨趋势的结论。换一种说法,我不同意本轮上涨是一气呵成的看法,其实,大盘上3000点这个过程是比较曲折的,其间的博弈是相当充分的,否则就难以理解不少人是在2800点后才“空翻多”的。

  理财一周报:3000点上一些投资者开始“恐高”,认为泡沫开始产生。您觉得现在是不是该保持谨慎了?

  袁幼鸣:关于是不是存在泡沫,我个人认为应该以一种相对的眼光来看。现在就轻言泡沫,是不合适的。但国内市场环境就是这样,动辄就喊泡沫来了大有人在。

  国内市场有一批所谓的“中巴(中国巴菲特)”,事实证明,他们不是巴菲特,而是把估值理论教条化了的人。在去年那种市场均衡已被彻底破坏的环境中,估值理论是不靠谱的东西。但估值又不能不讲。2500点时,我们可以把股价更多地视为货币现象,3000点以上,我们的研判框架需要更加立体,需要把估值这个工具也考虑进去。

  就本轮上涨而言,需要看到,市场暴跌过程中是停止新股发行融资的。一个没有融资功能的市场无疑是不健康的,在中国特殊的语境中,它甚至是“政治不正确”的。股市融资功能必须恢复,如何把新股发出来呢?前提条件是一定要把股价拉上去,把大盘的点位推上去。

  而如何把指数推上去呢?在该方面,管理层经验比较丰富。我们是一个高储蓄的国家,只要政策鼓励做多,对游资炒作放任自流,并不断发基金,就基本OK了。防腐涂料/p>

  本轮行情前半段,基金等机构投资者是严重不看好的,游资唱主角,到基金公司募集的钱多了,他们也就“空翻多”了。在上攻2500点的时候,有引用了我的一句话“机构上车,强攻2500点”。当时,我的观察是机构已经上车,他们一旦上车,行情不可能戛然而止。

  股市这波上涨脉络是比较清楚的,游资把指数推上2400点后,便反复兑现,主动“退居二线、甘当配角”,之后是机构上车。机构的手法其实比较傻,就是哪些板块和品种相对便宜就买,价格拉高后卖掉,再选便宜的。几乎所有板块都抬高了,怎么办?那就再来一轮。本周三上攻3000点,担纲的再一次是地产、金融板块,还有相对滞涨的钢铁股。

  但是,大盘上3000点后,甚至在上摸2900点时,我便觉要允许与自己观念不一样的人心安理得地活着得大家应该持谨慎态度了。我转向保守,一个直接原因是,参与市场博弈的难度已经较大。2500点之后,赚指数不赚钱的情况便日益明显。既然市场已经再次为基金所主导,多数基金公司的管理者仍然是看重估值的,我们顺他们的思维看市场将发现,一个板块与个股重新排序的

  过程难以避免。

  另外,让我倾向于持谨慎态度的更深原因为,关于流动性的政策拐点不知什么时候会出现。

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  关于流动性

  继续释放流动性伤害经济

  理财一周报:此前您提到,中国内地股市是行政力量能够主导的政策市,但随着股市大涨,您觉得目前政策面是否会在3000点上方迎来拐点?

  袁幼鸣:到现在为止我们的货币政策依然是宽松的,宽松到什么时候结束?谁也不知道,但我认为必须小心提防。

  我认为3000点后市场可能出现一个转折,或者说会有一个中级调整,引发调整的将是政策信号,这个政策信号表现为印花税率提高的可能性不大,可能表现为流动性收紧。

  下半年的某个时间,当确定经济增长能达到目标,通胀苗头开始显现,信贷的周转率开始增大,杠杆效应显现出来,那时,政策就会出现拐点,而股市也会随之出现较大调整。

  我曾经说过,中国宏观经济政策出台的拍板过程取决于一场演讲比赛。比如,主张继续宽松的智囊作为一方,主张收流动性的作为另一方,双方演讲,然后决策层决定哪方胜出,政策就拍板了。到目前为止,还是主张继续宽松的一方占上风,但反方的话语分量在增大。反方的话语在传媒中已经时有所闻,吓得大盘向下的情况已经出现过。

  接下去,投资者需要密切关注政策方向。

  理财一周报:您觉得目前宽松的货币政策究竟是良药还是毒药?继续保持宽松的货币政策是否就是提振实体经济和资本市场的全策之计?

  袁幼鸣:我一直认为不能用刚性的思维看待流动性问题,比如说1624点的时候,只有书呆子才会反对释放流动性,彼时释放流动性,无论对资本市场还是对实体经济都是大有益处的。当时有学者型官员声称“不要再逼央行投放货币了”,我觉得这些官员、学者简直是不食人间烟火的人。他们生活在月球上。

  今天,如果非要对流动性问题做一个判断的话,我个人认为,如果继续以上半年那样的规模放下去,对中国经济弊大于利。中国称自己的经济会率先复苏,又继续实行“双宽松”的强力刺激政策,中国对大宗商品又没有定价权,国际炒家自然会拉高大宗商品价格,等着你去购买。这在石油价格上已经有所反映。

  关于热门概念

  上海本地股不是鸡肋

  理财一周报:新能源板块和通胀概念股是今年上半年表现的两个板块,这两大板块未来是否会继续领跑A股?

  袁幼鸣:新能源已经累了、歇了,是否会梅开二度,我个人尚看不出来。目前受青睐的是金融股、地产股以及超级权重股。

  至于通胀岩棉复合板,我是这么看的,如果宏观经济良性运行,轻微的通胀无害有益。如果出现爆发性、痉挛性通胀,会对市场产生重大负面影响。

  所谓通胀无牛市。通胀是经济紊乱的表现,不仅如此,我们这个经济体抵御通胀能力很差,因为我们两极分化

3000点之上潜伏政策拐点做好准备随时下家

,穷人比例太高,如果猪肉涨到20元一斤,总理都会坐不住,那怎么办呢?遇到通胀,只有两招,一个是搞价格管制,另一个是收流动性,像去年年中那样,收得民营企业无款可贷。

  在这种情况下怎么会有牛市?价格管制使得上市公司估值出现混乱,收流动性则会形成“负货币现象”。认清这些已经出现过的状况,不难发现,在中国炒股票一定要对宏观调控以及政策变化密切关注,并据此顺势而为。

  理财一周报:目前市场对上海本地股的重组寄予了厚望,您觉得上海本地股会有跨年度投资机会么?

  袁幼鸣:按照历史经验,按照中国股市的既有表现,我认为上海本地股因世博会受到炒作是一个大概率事件,就像去年炒作奥运题材一样。奥运概念的很多公司都相当烂,一塌糊涂,但照样炒得热火朝天。

  上海本地股的特征就是经营管理水平不高,资产质量尚可,但又地处中国经济、金融中心。多数上海本地股具有鸡肋性质,但是一旦有故事可讲了,这个鸡肋还是可以被包装得比较好看的。

  重组对上海本地公司是实质性利好,但上海本地股重组会大气地进行,而不是狗屁倒灶吗?这是一个疑问。上海公司资产注入对投资者带来实际利益的仅有上实发展(600748,股吧)(600748)、新华传媒(600825,股吧)(600825)等少数案例,但愿上海本地公司普遍有优质资产低对价注入,如此,上海本地股就不是鸡肋而是鸡大腿了。

  上海本地股有想象空间,重组和世博概念有可能吸引资金流入上海本地股,即使是无厘头行情,上海本地股也有可能重复去年的奥运行情。

  关于大蓝筹行情

  政府撑起了地产股

  理财一周报:大盘蓝筹股近期非常强劲,银行、钢铁爆发式启动后,市场的洼地基本已被填平,如何看待这两大权重板块?

  袁幼鸣:银行股不是不值钱。问题出在银行板块是庞然大物,炒作起来需要资金太多。所以,银行板块总是炒。银行股一旦动起来,其节奏是很清楚的——先小银行后大银行。

  至于钢铁股,虽然现在钢铁市盈率很高,但是相对钢铁股此前的高点,涨幅不算大。钢铁还有一个特殊情况,如果钢价一旦变化,上市公司的市盈率又会发生突变,因此,不妨碍大家炒预期。因为预期不明朗,大家便可以炒作一把。这是A股市场的一大基本特征。

  理财一周报:目前蓝筹股普遍已经不便宜了,接下来投资者还能买什么板块?

  袁幼鸣:仅从近期行情来看,地产股发挥了关键作用,每到关键时候,地产板块便会起到护盘的作用,包括冲3000点的主攻作用。

  房地产回暖说到底也是政府行为。据传十大产业振兴规划本有房地产,后来没有,是给汹涌的杯葛房价的民意一个面子。但即便产业振兴规划没有房地产,政府要扶房地产商一把也轻而易举,只要对银行业“窗口指导”一下,让银行给开发商贷款就行了。

  去年年底时,我的一个房地产商朋友资金链即将断裂,为避免放高利贷的人伤害家人,被迫同太太搞了个假离婚,现在反而活得挺好。我们作为投资者,在选择板块时,不仅需要研读政府明面上的产业政策,还要关注政府的暗渡陈仓行为。

  本次房地产市场调整,当消费者与投资客同房地产商博弈到一刻时,房地产商原本撑不住了,但政府顶了他们一把,于是,博弈的天平便倾向于房地产商一边了。房产价格出现回暖,自然有人买。对房地产的需求是刚性的。除了居住型需求,投资型需求也是刚性需求。

  国内富人们的资金总是要找去处的,富人之所以成为富人,重要原因是他们惯于响应政府号召。这是事实,对此,弱势群体大发牢骚、说三道四不解决问题。

  基本可以肯定,地产股2009年业绩是增长的,这也是机构资金青睐地产股的原因。

  政府行政行为对板块与个股的影响是显而易见的。比如,上海本地的中华企业(600675,股吧洗轮机价格)(600675),原本跌得很惨,但该公司在南汇拿了很多土地,现在南汇并入浦东,南汇地价涨了,它的基本面也就改变了。

  另外,中小投资者同样需要密切关注国际油价走势,在供需平衡的情况下,国际油价上涨,中国无疑是受伤害的冤大头,因为中国是数一数二的石油进口国。然而,股市博弈者须知,国际油价上涨,国内石油及石油相关行业和化工板块会有投资机会。

  另外,如果国际原油价格上涨到每桶80美元以上并撑住,煤炭板块会走强,新能源板块梅开二度也未可知。

  关于IPO

  IPO是利空

  理财一周报:谈谈IPO吧,是否可以坚定地认为,IPO的过程就是牛市的过程?新股发行制度的改革对市场有积极推动吗?

  袁幼鸣:新股发行会伴随板块炒作,这也是A股的惯有现象,但这只适合短线冲浪者。对于绝大多数投资者,还是应该做波段,才能在市场博弈中捕捉大概率机会。

  我认为IPO一旦成规模,一定是利空。很多人认为,IPO后我们会吸引更多的资金进来,不会影响市场趋势。这个观点是不成立的,因为中国内地的机构投资者和散户投资者均没那么理性,中国内地市场的制度安排也不支持这种理性。

  谁都明白,是别IPO,就这点筹码,新增资金进来,那么就会一路大涨特涨,歌舞升平了。所以,我们应该把IPO理解为利空。

  一旦IPO重启,只要大盘股发出来,肯定对市场产生负面影响。现在IPO已经启动,开始时,管理层重在表面上恢复融资功能,以做到“政治正确”,堵一些“门腔”的嘴巴,但不可能一直压住大盘股不发。如果在大盘上涨的过程中,不发大盘股的话,利益集团的压力将陡然大增。

  直接监管部门可以说3000点还不能承受大盘股发行,但如果再涨300点,中国建筑还有理由不发吗?

  2007年的时候,伴随IPO,市场确实不断走强,但这是很多因素综合形成的,例如伴随股改的过程,大家投资热情高涨,同时又伴随资源品涨价、国际游资进入等等。我一再强调,只要是新股发行,肯定是对资金的分流。或许一时负面效应被掩盖了,但肯定会集中发作。上轮牛市,不就是以中国石油(601857,股吧)(601857)的IPO为终结标志的吗?

  本次新股发行制度改革其实十分空洞,多只能说是微调。新股发行制度改革对市场的积极作用非常有限,至今为止,我们没有看出由于改革不彻底而造成的后果,不过在某一个特殊的时段,它会显示出来。

  一句话小结新一轮IPO,新股发行制度改革对向利益集团输送利益的机制没有实质性触动!它一定会对市场走势造成伤害!

  理财一周报:本次新股发行制度改革没有触及到“大小限”问题,下周一中国银行(601988,股吧)(601988)将有高达1713亿股的首发限售股上市流通。您觉得大小非问题是否仍然在困扰A股市场?这轮牛市能不能解决这个问题?

  袁幼鸣:对战略投资者股权投资进行锁定是成熟市场的通例,但是锁定到什么程度,是否需要一些其他制度安排来处理这些问题,是需要研究的。

  在中国内地市场,决定市场总体趋势的,是流动性而非大小限和大小非。无疑,市场主体永远是在比较与选择中,这就是对所谓的机会成本的研判使然。大小非或大小限如果到了流通期,市场处于上升趋势的话,他们为什么要卖呢?如果他们认为市场趋势是下跌,那就肯定会卖。

  我认为这轮股市上涨尚不能解决困扰市场的大小非等问题,解决大小非与大小限问题的前提是股市不再暴涨暴跌。中国内地股市何时又能做到不暴涨暴跌呢?

  关于后市策略

  做好准备随时跌5%

  理财一周报:今年上半年市场已经基本达到了您预测的点位,那么对于下半年,您认为大盘的顶部在哪里?

  袁幼鸣:2500点后,有朋友问我买什么,我说有两个品种可以买,一个是保利地产(600048,股吧)(600048),一个是中国太保(601601,股吧)(601601)。之后,它们都有30%~40%的上涨。近期,又有朋友问我怎么操作,我说,我已经没有较为安全的品种可以推荐了。我能说的是,不跌不买。

  对于后市,有QFII专家称大盘还有20%上涨空间,我必须承认,我看不清楚。对于中小投资者,我的建议是,一定要买概率,概率大就买,反之则不买。

  依据历史经验,我以为,3000点后,某些板块里的龙头品种会出现机构主导的赌博式行情,甚至可能涨50%。但本人才疏学浅,难以预测出是哪些品种。

  理财一周报:您对投资者在3000点上方的具体操作上有没有什么建议?

  袁幼鸣:如果现在有仓位,暂时还不用减仓,但要有某一天下跌5%的思想准备。如果没有仓位的话,我不敢建议大家建仓,要建仓也得等市场调整以后。

  3000点以后,机构主导的市场需要对上市公司股价进行重新排序,而且政策存在出现拐点的可能。我以为,如果我们把今天的中国内地股市定义为牛市的话,那么,2009年上半年是板块与个股普涨,而2009年下半年将是结构性牛市。所谓结构性牛市,只有板块行情。

  上轮牛市从6000点以上向下调整后,曾出现奥运概念与农业股翻番的结构性行情。今年下半年,在大盘趋势不明朗的情况下,哪些板块将独立走强呢?中小投资者不妨认真观察,如果有心得之时,不妨及时介入。当然,本报读者对此需要风险自担。

  基于对中国内地股市的历史表现分析,我以为,下半年结构性行情的对象是上海本地股板块与能源板块。后者是因为中国对国际原油价格缺乏定价权。

  中国内地股市是一个十分吊诡的市场!投资者对此需要有清醒认识。

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